什麼是「縮表」？央行資產負債表到底是什麼？
縮表是央行用來收緊貨幣政策的一種關鍵手段，本質上就是透過縮減資產負債表的總額，來降低市場中的貨幣流通量。要搞清楚縮表的含義，我們得先從央行資產負債表談起。
你可以把央行的資產負債表想像成一本地細的財務記錄冊，裡頭列明了央行持有的各種資產，比如國債或抵押貸款證券，還有負債部分，如銀行存放在央行的儲備金或流通中的紙幣。過去當央行推行量化寬鬆政策時，它會大舉買進資產，讓資產負債表膨脹起來，從而把錢注入經濟體系；相反，縮表就是反過來操作，央行可能不續購到期債券，或在必要時直接拋售資產，目的是抽走市場多餘的資金，讓整個表冊的規模逐步收斂。這種轉變不僅影響資金供應，還牽動整體經濟的脈動。
為什麼央行要「縮表」？背後的考量與時機
央行決定縮表，通常是為了應付經濟過度繁榮和通膨隱憂。當經濟運行得太熱絡，市場資金氾濫時，就容易引發物價持續上漲，形成通膨壓力。這時候，央行透過縮表來減少貨幣總量，提升借錢的成本，從而幫經濟緩衝一下，壓抑過高的物價漲勢。
除了這點，縮表還標誌著貨幣政策回歸常軌。在經歷多年量化寬鬆的非常規操作後，央行往往希望逐步撤出這些工具，將資產負債表調整回更合理的水平，同時為潛在的經濟低迷預留應對空間。例如，美國聯準會在疫情後的復甦期，就曾考慮這種轉變，以維持政策的靈活性。
縮表如何運作？機制解析與實際步驟
在實務上，縮表最常見的做法是所謂的被動縮表，這種方式相對溫和。具體來說，央行先前買下的債券到期贖回時，它選擇不把本金再投向新債券，讓這些錢自然從市場中退場。結果呢？市場債券供應變多，央行的資產負債表也就跟著縮水了。
相對地，主動縮表則是更積極的手段，央行會直接在市場上賣掉手頭的債券，快速抽離流動性。雖然這種方法效果更立竿見影，但也可能掀起較大波瀾，因此多數央行偏好以被動方式為主，避免對金融體系造成過度震盪。舉例來說，歐洲央行在過去的緊縮階段，就多採用前者來穩健推進。
縮表對股市、債市的影響：為何會「股債雙殺」？
縮表對金融市場的衝擊相當廣泛，尤其在股市和債市表現得淋漓盡致。隨著央行縮減資產負債表，市場資金變得緊缺，借貸成本自然水漲船高。這會讓企業融資更貴，壓縮它們的利潤空間，進而拖累股價走勢。
債市同樣難逃影響。央行退出買債角色，甚至開始賣出，會推低債券價格，導致殖利率走高。雖然殖利率上升對新投資者來說是好消息，但對現有債券持有者而言，卻意味著資產價值縮水。
在某些情況下，縮表甚至引發股債雙殺的局面，也就是股市和債市齊聲下跌。這源於資金供應收緊，同時債價下滑推升利率，投資人風險胃納降低，紛紛轉向避險資產，放大兩大市場的賣壓。歷史上，2018年美國縮表初期，就曾見到類似情境。
縮表不僅是美國的事！對台灣經濟與投資的潛在衝擊
在全球經濟緊密相連的今天，美國作為最大經濟體，其貨幣政策波及四方，縮表自然也不例外。聯準會一旦啟動縮表，就可能改變全球資金流向。
其中，最明顯的效應是熱錢回流美國。高利率環境會召回先前湧入新興市場的資金。對台灣來說，這可能帶來新台幣貶值壓力，熱錢外流也會衝擊台股，特別影響出口導向企業的獲利，進而波及國內消費和投資氛圍。台灣投資人需特別留意這些連鎖反應，以調整策略。
停止縮表？放緩縮表？解讀縮表進程的訊號
央行會依據最新經濟指標，靈活調整縮表的步伐和強度。如果數據顯示緊縮已奏效，或經濟成長有被過度壓制的跡象，央行可能放緩縮表，例如減小每月縮減額或延長時間表。
至於完全停止縮表，則表示央行認為目標已達，或需轉向更寬鬆的政策，甚至準備降息或重啟買債。這些訊號對投資人來說至關重要，因為它們預示未來政策走向，幫助大眾優化資產配置。舉如，2023年聯準會的相關表態，就曾引發市場熱議。
「縮表」和「升息」一樣嗎？對我的影響有何不同？
縮表和升息雖然同屬貨幣緊縮工具，但運作方式有別。升息主要從銀行間拆借利率入手，逐步傳導到整體市場借貸成本；縮表則直接削減貨幣供給量，效果更直擊流動性。兩者皆可能抬高資金成本，壓抑股市與債市，但縮表對市場資金面的衝擊往往更為直接而深刻。
如果聯準會停止縮表，股市會立刻大漲嗎？
停止縮表是否會馬上推升股市，取決於各種因素。這確實是個正面訊號，暗示緊縮力度減弱，有利市場情緒回溫。但最終反應還看停止的原因和當時經濟大勢，若是因衰退疑慮而停，股市恐怕難以快速反彈。
縮表期間，我應該賣掉手中的股票或債券嗎？
縮表時市場波動加大，是否賣出資產應視個人投資目標、風險耐受度和對個別標的評估而定。一般來說，它對股票等風險資產和債券等固定收益品都構成壓力。建議投資人仔細權衡，考慮分散持倉或調整配置，而非倉促清倉。
什麼情況下，央行會「主動」賣出資產來縮表？這種情況更危險嗎？
央行主動賣出資產，通常是為了急速收緊流動性，或對抗嚴峻通膨。這比被動縮表更具爆發力，因為直接抽離市場資產，可能引發劇烈波動和價格崩跌，的確增加了不確定性。
縮表對加密貨幣（如比特幣）有影響嗎？
縮表對加密貨幣的影響多為間接。流動性緊縮和成本上升，可能讓投資人縮減對比特幣等高風險資產的投入；全球資金動向變化也會牽動其價格。不過，加密市場本就多變，受多重變數主導。
除了美國聯準會，其他國家的央行也會縮表嗎？
當然，其他主要央行如歐洲央行或英國央行，也會在合適時機推出縮表，目的是控管通膨並確保金融穩定，視各國經濟需求而定。
如果我看到新聞說「縮表幅度超預期」，這代表什麼意思？
這表示央行縮減資產負債表的速度或規模超出市場預期，強化了緊縮訊號，可能加劇股市債市壓力，並加速資金回收過程。
縮表和通縮（Deflation）之間有什麼關聯？
縮表主要是針對通膨而設計，透過減碼貨幣供給來緩和物價上漲；通縮則是物價持續下滑的局面，常因資金短缺和需求疲弱所致，通常需寬鬆政策來化解，二者方向迥異。
台灣央行也會縮表嗎？有什麼特殊考量？
台灣央行會根據本土經濟動態決定是否縮表，雖然這是可行工具，但實施時需顧及通膨、國際環境、匯率穩定等因素。相較美國，台灣操作更趨保守，尤其重視對新台幣和資本流動的影響。
縮表結束後，經濟會立刻復甦嗎？
經濟復甦非一蹴可幾，縮表結束僅意味緊縮階段鬆綁，為企業減輕融資負擔，並刺激投資消費。但真實動力還需全球需求、產業變遷和財政措施等因素合力推動。